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茅台斥资百亿布局基金

2024-04-16

茅台迄今大一只VC基金注册成立。 天眼查显示,8月2日,一只名为茅台金石(贵州)产业发展基金合伙企业(有限合伙)(下称茅台金石基金)的基金注册成立。该基金由贵州茅台的控股子公司茅台(贵州)私募基金管理有限公司(下称茅台基金)和中信证券旗下的金石投资共同出任GP,贵州茅台为LP,基金总出资额55.1亿人民币。 很多人可能不知道,茅台做VC其实有些年头。早在2014年9月,茅台集团就与建信信托合资成立了茅台基金(前身为茅台建信投资基金管理有限公司)。但茅台基金成立以后投资规模很小,只在2015年成立了一只9亿元规模的基金(其中茅台出资5.57亿元),8年多的时间里只投了10多个项目和几只VC子基金。 此次设立的茅台金石基金规模达55亿元,可以看做“茅台牌VC”次秀肌肉。再联系到2023年4月份茅台基金曾招聘过数位投资经理及投资者关系经理、基金法务经理、投后管理经理等,几乎从头组建了整个VC团队。 “提升资金收益率,为全体股东创造价值。” 2023年5月份,茅台公告曾披露拟设立两只私募股权投资基金,其中之一是茅台金石基金,另外一只是茅台招华(贵州)产业发展基金(简称“茅台招华基金”)。 根据公告,茅台金石基金的55.1亿元出资构成为,贵州茅台出资50亿元,金石投资出资5亿元,茅台基金出资1000万元。其中金石投资和茅台基金为双GP,贵州茅台为基金LP。 茅台招华基金的规模同样为55.1亿元,出资结构也类似,的区别是合作伙伴是招商局资本。现在茅台金石基金已经完成注册。 近期中国一级市场出现了一股CVC热潮,很多上市公司纷纷下场做VC,但它们成立基金大多有着业务上的考量,强调产业链投资。茅台与它们截然不同。在解释设立这两只总规模超百亿的VC基金的理由时,茅台只给了简单明了的一句话:“提升资金收益率,为全体股东创造价值。” 价值投资有一个观点:好的企业是,即便无人管也能健康发展的企业。茅台可能是中国接近做到这一水平的企业之一。一般产业巨头CVC的功能,无非是保障供应链安全、布局前沿技术、防范潜在的颠覆者等,而这些茅台似乎都不太需要。 无论市场环境如何变化,茅台的发展态势一直是“稳中有进、稳中向好”。2023年上半年财报显示,茅台实现营业收入695.76亿元,同比增长20.76%;实现归属于上市公司股东的净利润359.80亿元,同比增长20.76%。 实际上,茅台的营收、利润保持20%左右的年增长率已经很多年,尚未遇到瓶颈。 来源:茅台财报,单位:亿元 数百亿资金“躺”在银行 茅台2022年营业收入达到1241元,而营业成本只有101亿元,毛利率高达92%。在坐拥如此高收入的同时,茅台几乎不需要做品牌营销。2022年的销售费用只有33亿元,占营收的比例不到3%。 研发费用方面,2022年茅台的研发费用首次破亿,达到了1.35亿,也仅是营收的千分之一。 投资建厂方面,2022年茅台购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金只有14亿元。 过去,茅台每年主要的现金流出有两项。是交税,2022年茅台一共交了620亿元的税费。其次就是分红。茅台素以分红高著称,自2001年上市以来已经累计分红23次,分红金额超2000亿元,相当于上市以来净利润总额的一半。2022年度茅台进行了史上规模大的年度分红,派发了325亿元的现金红利。然而转至2023年上半年,茅台货币资金已经达到了705亿元之多。 茅台的货币资金余额,来源:茅台财报,单位:亿元 过去茅台很少做投资,持有的权益类资产几乎是零,资金主要存在银行。2022年,茅台在商业银行的存款利息收入15亿元,这个收益率显然不能令人满意。茅台基本不存在经销商赊账,也很少需要预付款。对茅台来说,确实需要用这些资金做一些长期投资以“提升资金收益率”。 投资范围不局限于消费 茅台基金在2014年成立之时,其定位是“以大消费产业为投资重点,兼顾其他高增长产业,力争成为中国大消费领域领先的股权投资基金。”可见,茅台初更多还是希望依托茅台的品牌、产业优势,打造一支以消费为特色的VC基金。 茅台基金成立后,在2015年设立了首只基金茅台(贵州)投资基金合伙企业(有限合伙)(下称茅台投资基金),规模9亿元。茅台投资基金直接投资了白家食品、匹克体育、锅圈食汇、衣拉拉等项目,均是消费项目。 另外,茅台投资基金还向同样由茅台基金管理的多只子基金出资。其中茅台(贵州)食品投资管理中心(有限合伙)定向投资于嘉美包装,茅台兴盐(贵州)投资管理中心(有限合伙)定向投资于中盐股份,同样是投向了消费。 但茅台基金投消费的成绩并不突出,对嘉美包装Pre-IPO轮的投资就几乎失手。茅台基金2017年投资嘉美包装,当时其估值38亿元。2019年嘉美包装仅以约35亿元的市值上市,上市后股价表现也不佳。2023年以来嘉美包装市值一直在40亿元左右。而季报显示,直到2023一季度末茅台基金仍未完成减持,继续位列嘉美包装第五大股东,要获利退出相当困难。 茅台基金的下一个IPO应该是已经申报港股上市的预制食材超市锅圈食汇。2021年茅台基金参与了锅圈食汇C轮融资,投资额5000万元,该轮估值约115亿元。这笔投资的成果还有待终揭晓。 而茅台基金在消费赛道之外的少量投资,却取得颇为丰硕的成功。2016年,茅台基金向做高铁动车组用粉末冶金闸片的天宜上佳投资了1.15亿元,当时天宜上佳估值约为42亿元。2019年天宜上佳成为首批登陆科创板的公司之一,上市后市值一度高达300亿元。 可见,在这个硬科技时代,茅台基金把投资范围局限于消费并非上策。此次披露设立的茅台金石基金、茅台招华基金的投资范围均是“包括但不限于新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、大消费等领域”,几乎没做任何限制。经过8年试错,茅台基金的选择是放弃茅台作为消费大鳄的“偶像包袱”,轻装上阵做一家综合性VC。 (文字内容有所调整,原标题:这家LP,数百亿现金躺在银行)

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