德州扒鸡上市，能续上绿皮火车时代的“香”吗？

2022-08-04

7月31日，中国预制菜产业发展峰会·德州预制菜产业联盟成立暨“德州味”区域公用品牌推介会在德州市召开。山东德州扒鸡股份有限公司(下称“德州扒鸡”)是发起单位之一。

此前的7月5日，德州扒鸡预披露招股说明书，拟在沪市主板上市。此次上市主打的一个概念就是预制菜，一个竞争激烈的市场。

作为百年，作为曾经的火车美食，上市也是力谋新篇的一步。

上市挑战与机遇肩并肩

就拿近期“菜刀拍蒜”漩涡中有400多年历史的张小泉来说，于去年9月成功上市，在闯关IPO时就备受质疑，如今，在二级市场上表现也欠佳。今年1月，百年粽子品牌五芳斋顺利过会，除却门店亏损问题，又被指产能利用率腰斩新增产能或消化不良。2007年A股上市的全聚德，市值一度超百亿元，但现状是连年亏损且新市值（按照8月3日收盘价计）20多亿。再往前，2015年，狗不理曾经就挂牌新三板，但是很快因为经营状况困难，于2020年被迫摘牌。

数据显示，在沪深两市的概念股已经有61只，而这些企业大多分布在食品饮料、金属制品、珠宝首饰、中医药等传统行业。但资深证券分析人士普遍认为，企业通常拥有较好的品牌知名度和美誉度，但历史包袱太重，上市募集资金的目的大部分也是为了解决企业短期的流动性差和创新能力问题。

德州扒鸡始建于1953年，是一家以生产经营德州扒鸡为主食品企业，也是一家中华企业。1999年改制为山东德州扒鸡集团有限公司，两年多前，2020年1月10日，山东德州扒鸡股份有限公司召开了IPO上市启动暨签约仪式。

这次德州扒鸡的上市舞曲不知旋律几何？

火车越跑越快，德州扒鸡也要加速布局

绿皮火车上的美食德州扒鸡却踏不上高铁的节奏，看似是时长短了，不够撕吃一只鸡的时间了，其实背后是高铁时代丰富的餐食选择和企业自身产品品类和口味等诸多问题。德州扒鸡的总经理崔宸在一次采访中坦言：高铁发展曾经是德州扒鸡的一大挑战。

另外，德州扒鸡的销售市场还有较强的地域性。从地区分布来看，德州扒鸡超过80%的收入来自华东地区。目前，公司拥有德州、青岛两大生产加工配送中心，以“直营+经销”销售模式覆盖山东及京津冀地区，而其他上市同行的业务已经拓展至。

德州扒鸡也表示，其产品销售目前仍以山东德州及周边地区为主，虽然公司在北京、青岛等城市设立了直营店或销售机构，并打算持续向推广产品，但受产能和资金的限制，公司辐射的战略目标进展缓慢。现在选择上市虽然迟，但也或是无奈。

此次IPO，公司拟募资约7.58亿元，用于扩产和营销体系升级等建设项目。

招股书显示，本次募集资金的主要将被用于德州扒鸡苏州基地的建设，届时年产能将达到370万只。可见未来的德州扒鸡将重点布局长三角，并通过苏州向更多东部省市辐射，开拓新的市场。

德州扒鸡破局产品局限，子品牌推出三年还有创新空间

据了解，德州扒鸡的产品分为扒鸡、肉副食品、超市等类型，其中扒鸡类仍是主要收入来源。2021年，上述三类产品收入占比分别为66.80%、11.41%和17.57%。

在招股书中德州扒鸡将周黑鸭、煌上煌定位为竞品。但如果和这些品牌做横向对比的话就会发现大的问题就是食用的场景过于狭小。

2019年起德州扒鸡推出了子品牌“鲁小吉”。其中不仅包括了休闲卤制品、预制菜。产品不仅包括了扒小鸡、鸡爪还有鸡翅零食包。为了推广这个子品牌，2020年6月德州扒鸡开始组建独立电商运营团队，2021年还开始和一些头部主播合作，还推出了手办、盲盒等周边产品。在山东德州开设34家直营门店超市，专门售卖食自制卤制食品和其他自制或外购的糕点、休闲食品。但招股书中的营收构成看，子品牌和超市业务在近三年里尚没有明显的提升。

据招股书，公司鲜扒鸡等产品保质期仅为 2-7 天，导致产品销售覆盖半径较短，目前只能覆盖山东及京津冀周边省份，产品销售半径限制已经成为制约公司未来营业水平持续增长的主要瓶颈。  

从产品设计来看，主打产品一份标准的德州扒鸡大小在1000克左右，这个分量主要适用于正餐和礼品，相比之下周黑鸭和煌上煌的产品则覆盖了鸭脖、鸭胗等产品，不仅每份的数量比较小，且大部分可以作为休闲零食，德州扒鸡在产品从“大”到“小”的问题上还有更多创新空间。

德州扒鸡虽营收不及“鸭圈”，但整体毛利率高于不少卤食企业

错过了风口，定位不清创新少，这或许正是扒鸡卖得不如鸭子的原因。

根据招股书，截至2021年底，德州扒鸡门店553家（加盟为主），营收规模为7.20亿元。

相比之下，同做禽类熟食生意的绝味食品已经拥有各类门店13714家（加盟为主），营收65.49亿元；周黑鸭的门店数量则达到1755家（直营为主），营收21.81亿元；煌上煌的门店数量达4281家，营收23.39 亿元。

不过，从整体毛利率来看，德州扒鸡高于不少卤食企业，其2021年整体毛利率达42.70%，较绝味食品、煌上煌分别高出9.14个百分点、7.82个百分点。

2021年，德州扒鸡分红1.32亿元，超过当期净利，期末公司资产负债率进一步增至56.44%，超同行均值。

值得一提的是，招股书显示，德州扒鸡董事长崔贵海、陈晓静夫妇持有德州扒鸡股权25.06%、2.22%，儿子崔宸持股22.22%，三人为德州扒鸡的共同实际控制人。一家三口直接间接合计控制公司60.06%的表决权股份。（编辑 李闯）

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